2020年11月2日国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，从网联化智能化发展方向、新能源汽车渗透率以及公共领域电动化等主要维度为未来15年行业发展指引方向，提出将2025年销量占比目标定位为20%。

一、政策加码，疫情后销量反弹

在过去国内新能源汽车发展的历程中，补贴政策始终扮演着重要的助推的角色，2019年补贴大幅下调，新能源汽车销量同比下降，受疫情影响，销量下滑更为明显。2020年4月份四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确表示将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长2年至2022年。新冠疫情的爆发给新能源汽车的销售带来冲击，补贴退坡的放缓有利于缓解企业压力和拉动销售。

财政补贴政策后，新能源销量开始快速回暖，7月份便迎来了首次同比正增长。在此之后，9月份销量13.8万，刷新了9月新能源汽车销量的历史记录；11月销量也突破了20万大关，得益于政府对新能源汽车消费的支持和企业的有力举措，2020年新能源汽车销量将有新突破（数据来源：艾瑞咨询）。

图1：2019-2020年中国新能源汽车月度销量

新势力内部两极分化明显，头部企业经过近年的快速发展已经在乘用车市场获得一席之地，2020年上半年除了特斯拉占据新能源乘用车市场份额15.6%，蔚来也跻身销量前十，市场份额4.7%。从发展进度看大部分新势力仍未实现量产，销量具有一定规模的企业较少，但头部企业优势明显，特斯拉高居榜首占51.2%，其次分别是蔚来（15.5%）、理想（10.6%）、小鹏（6.3%）、威 马（6.2%）（数据来源：乘联会）。

图2：2020年H1新能源汽车销量份额

二、新能源汽车市场表现

今年以来，新能源汽车站上风口，在二级市场的表现强劲，截至2021年1月4日美股收盘，新能源汽车全球龙头特斯拉市值已达6928.87亿美元，登顶全球市值第一大汽车公司，是传统车企龙头丰田的三倍有余。美股中国新能源车企也相继跃身成为明星公司，2018年上市的蔚来一扫去年不断处于1美元退市边缘的颓势，股价最高涨至57.2美元，今年以来涨幅达1038.56%。理想汽车和小鹏汽车今年三季度相继登陆美股，股价一路高歌猛进，较发行价上涨幅度分别达154.96%和179.13%（数据来源：新浪财经）。

A股新能源汽车概念股同样涨势强劲，近一年表现十分突出。比较新能源汽车指数和沪深300，一方面，新能源汽车指数在近1年、近3年和近5年中都取得了更高的收益，尤其是近一年表现突出，获得了67.06%的回报，相对于沪深300的超额收益高达39.97%；近3年和近5年新能源汽车指数的回报分别为28.45%和27.98%。另一方面，虽然新能源汽车指数的年化波动率明显高于沪深300，风险相对较高，也同时赋予了指数更好的业绩弹性。

图3：新能源汽车指数和沪深300指数回报与风险特征（年化）

截至2021年1月5日，近12个月以来，新能源汽车指数成分平均收益率：67.06%，其中天赐材料、比亚迪、长城汽车、亿纬锂能和宁德时代等指标表现如下图所示：

图4：新能源汽车指数成分表现

随着的市场的扩大和销量的增加，新能源汽车相关企业营业收入持续扩张，2015-2018年，新能源汽车指数的营业收入同比增速均超过10%（数据来源：招商证券），除了2017年以外均大幅超过沪深300的营收增速，总体上表现出更高的成长性。2019年受到补贴大幅退坡等因素的影响，中证新能源汽车指数的营收增速有所下降，但疫情后恢复明显，2020年全年营收同比增长显著好于沪深300（数据来源：Wind）。

图5：2011-2020年新能源汽车指数和沪深300指数主营业务收入涨幅走势

三、融资情况

企查查数据显示，截至2021年初，我国在业/存续的“新能源汽车”相关企业共22.7万家，2020年新增注册量已达到7.6万家，同比增长85.4%。从融资事件数和披露的金额来看，近十年新能源汽车品牌投融资事件共897起，披露投融资金额3841.1亿元。

2020年，在传统车市遇冷的大背景下，新能源汽车继续保持增长的态势。依照最新数据显示，2020年1-11月，全国乘用车市场累计零售量同比下降8.3%，但同时期的新能源汽车销量却同比增长了3.9%。从融资事件数和披露的金额来看，2020年新能源汽车品牌融资事件数比去年下降了18.3%，但披露的融资金额同比大涨159.4%，达到1292.1亿元，近十年来首次突破千亿（数据来源：清科研究中心）。

具体来看，今年蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、哪吒汽车、恒大国能等知名品牌均获得了较大额度的融资，其中以蔚来汽车拿到腾讯投资的1000万美元融资最为可观，蔚来汽车今年共进行了5起融资事件。此外，小鹏汽车、哪吒汽车、智己汽车、天际汽车、恒大国能等新能源汽车研发、制造商备受投资者青睐，披露的金额均上亿元（数据来源：企查查）。

此外， 小鹏汽车则在7/8月分别完成了C+/C++轮融资，距离上次4亿美元的C轮融资仅过去了8 个月的时间，且吸引到高瓴资本和红杉中国等参与，8月完成在纳斯达克上市。

互联网巨头加快入局，腾讯、阿里、美团、字节跳动等互联网公司早已在新势力发展过程中布局，通过多轮投资成为新势力的大股东，如美团、字节跳动投资理想，腾讯投资蔚来，百度投资威马，阿里、小米投资小鹏（数据来源：企查查、企业官网）。由于新势力在车联网、OTA等功能上比传统车企更进一步，与互联网公司具有深度合作的可能。互联网巨头入局，从软件上可构建自己的车联网生态，硬件上可以加强零部件研发合作。

图6：国内新势力融资情况

四、市场前景展望

2020年，虽然经历了一场突如其来的疫情，但我国新能源汽车却完成了一次逆势“跑赢”，随着新能源汽车产业的迅猛发展，相关法规也日益完善，各地有关新能源汽车的支持政策逐步细化，为产业的进一步健康发展铺平道路。

目前国内新能源乘用车市场呈现高、低端两头大的“杠铃型”结构，展望未来2-3年，优质供给仍将成为新能源汽车销量增长的主要动力。从短期看，一方面随着行业景气度的向好，供需格局出现阶段性紧张的环节有望获取超额利润；另一方面，凭借技术实力提升实现客户结构优化的二线公司或将具备较强的业绩弹性。从中期看，壁垒较高环节的龙头公司有望维持较高的议价权。从长期看，新能源汽车产业链中必备的元素、元器件和创新能力较强的企业将受益于新能源汽车市场的持续增长。